天风证券：文化传媒行业深度研究：游戏行业一二级热度倒挂，低估值公司融资春天已至

21H1游戏行业一级市场融资火热：内容、技术类公司备受青睐，其中以小规模的CP，尤其是二次元、休闲、单机游戏品类最受青睐；小股比投资为主（包括心动、中手游、青瓷等的上市公司相关案例），其中小股占比投资有财务投资也有协同合作，有利于获投对象获得资金的同时保有创始团队的研发创新能力；兼有收购案例，值得关注的3起全资收购案，包括字节跳动以40亿美元收购沐瞳科技、数亿人民币收购有爱互娱，叠纸网络收购木狼科技；投资金额呈不断上升的趋势。其中我们报告亮点在于我们参考游戏陀螺、游戏葡萄、天眼查、投资界等资料，腾讯字节B站在21H1的投资动作：腾讯：平均3.5天一投，倾向二次元、Roguelike及3A主机游戏。投资风格上，倾向小金额、广撒网中小游戏工作室，少量股权获产品合作权。同时，亦重金入股商业模式成熟变现能力强的上市公司，如世纪华通（增持5%，投资金额27.9亿元）、飞鱼科技（投资15.24%，金额约2.1亿港元）、百奥家庭互动（投资12%）等实现资源协同。我们预计，腾讯21H2投资频率有增无减，继续投资早期团队及已验证商业模式成熟变现能力强的上市公司。字节跳动：重仓海外市场，加码中重度团队投资