光大期货：宏观周报：通胀的两个分化-260316

中国2月份社会融资规模增加23800亿元人民币，比上年同期多增1469亿元。金融机构人民币贷款增加9000亿元人民币，比上年同期少增1100亿元。社融和人民币贷款存量同比增速分别为8.2%、6.1%，均与前值持平。M1、M2同比分别为5.9%、9.0%，前值为4.9%、9.0%。 社融同比多增主要是人民币贷款的拉动，政府专项债债券同比少增2903亿元。社融口径下的人民币贷款同比多增1972亿元，金融机构口径人民币贷款同比少增1100亿元，两者的差异在于统计口径不同：社融统计意在衡量金融对实体部门，即居民和企业部门提供的融资支持；而金融机构口径下，还包括了非银金融机构贷款的情况。这一差异的主要驱动因素是1-2月权益市场的“春季躁动”行情，吸引了大量居民资金通过购买理财、基金等资管产品流入非银机构。1-2月非银机构存款同比多增1.12万亿元，非银机构资金充裕，从而减少了对银行借款的需求（1-2月非银行业金融机构贷款减少1987亿元），最终导致金融机构口径总贷款被拖累为同比少增。 分项来看，住户贷款同比少增2616亿元，企业贷款同比多增4500亿元。住户贷款中，与消费相关的住户短期贷款同比少