联合资信评估：2025年上半年白酒上市公司业绩点评：增长停滞、分化显现、韧性仍存

2025年上半年，白酒行业中端以上产品供需失衡，20家A股上市公司整体经营业绩出现2015年以来的首次下降，但毛利率整体变化小，体现了上市公司良好的价格把控和成本控制能力。贵州茅台、五粮液和山西汾酒作为三大香型的代表性企业，收入增幅在行业内领先，其余企业销售端所面临压力相对较大，行业下行期间“头部集中”、行业分化的现象有所显现。现阶段中端以上白酒的社会库存仍有待进一步出清，短期内白酒上市公司经营业绩整体仍面临下行压力；长期看，白酒行业整体将呈现一定的收缩态势，但产品结构优化、行业集中度提高的趋势仍有望延续，现有上市公司有望借助在行业中的优势地位调整产品结构、进行中长期发展规划，从而保持更强的发展韧性，以抵御行业收缩和周期性波动带来的风险。 经历十年的持续增长后，受行业自身运行节奏和政策冲击的影响，2025年上半年白酒行业中端以上产品供需失衡，上市公司营业总收入和营业利润首次出现同比下降；毛利率整体变化小，体现了上市公司良好的价格把控能力和成本控制能力。 2025年1－6月，白酒行业20家A股上市公司合计实现营业总收入2415.08亿元、营业利润1297.72亿元，同比分别下降0.86%