中国银河：电力设备行业：国内电网投资破1万亿/年，重视AI及出海

核心观点 国内电网十五五年均万亿元，强主网、优配网、促转型。“十五五”国网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，我们预计南网“十五五”期间投资规模或达1万亿元左右，则十五五期间我国电网投资约1万亿/年；2026年国网/南网投资额有望达7000亿元/1890亿元，分别同比+7.6%/8.0%。（1）特高压：十五五开局提速，交直流协同增长。截至2025年底，国网累计建成20直22交共42项特高压工程，2025年国内核准2直3交，开工1直3交，投运4直。我们认为2026年国网预计核准开工4-5直流（陕西-河南、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、库布齐-上海、青海-广西）3-4交流（达拉特-蒙西、攀西-川南-天府南及浙江环网）特高压，直流互联及环网带动交流建设需求。（2）主网：电力系统承载能力提升需求迫切，核心设备更新与新增建设需求旺盛。2025年国网输变电设备招标额达918.8元，同比+25.3%，其中组合电器（25.0亿，占比27.2%，同比+34.8%）、变压器（19.5亿，占比21.3%，同比+20.5%）、电力电缆（15.8亿，占比17.2%，同比+43.0%）。我