金融街证券：结合近期就业与PPI数据的分析：美国通胀回落仍有反复，加息取决于价格压力是否扩散-260914

研报摘要 美国近期就业与价格数据呈现增长韧性与通胀黏性并存的特征。8月非农就业改善、前值上修，缓解了经济快速走弱的担忧，但新增岗位集中于部分行业，叠加近三个月平均增幅仍偏低，尚不足以认定劳动力需求全面升温。同期工资增速温和，PPI反弹主要由能源和商品推动，服务价格未全面加速，反映价格压力仍具有结构性。 工资增长并不必然引发通胀加速，生产率与单位劳动成本是理解中期价格趋势的关键。短期内，能源成本回升可能推高总体通胀，居民消费约束与企业利润调整则可能抑制成本传导。基于北京时间2026年9月11日上午可得信息，我们预计8月总体CPI、核心CPI环比分别增长0.3%-0.4%、0.2%-0.3%，总体PCE、核心PCE价格指数环比分别增长0.2%-0.4%、0.2%-0.3%。上述区间为公布前的公开条件性研判，总体通胀反弹不必然意味着核心价格趋势同步恶化。 美联储政策选择取决于通胀压力的持续性与扩散程度。就业韧性增加了应对通胀的政策空间，但加息必要性仍需核心消费价格验证。我们倾向于认为，9月维持利率不变略占优势，加息已成为需要认真评估的选项。若能源涨价向核心商品和服务扩散，加息25个基点的可能