天风证券：电气设备：胶膜深度3—推演终端装机对胶膜行业的影响

市场关心的问题和我们的推演：21/22年装机需求对胶膜行业量价利的影响、对个股业绩的影响测算往后看，市场的担心在于若21年装机不及预期，胶膜企业21年业绩将下调。但同时需要注意的是，21年潜在需求旺盛，装机或不及预期的原因在于硅料价格高企推高组件价格，抑制实际需求；预计22年硅料价格下行后，终端需求有望大幅提升。因此在本报告中，我们分21年如期完成160-170GW装机、21年装机不及预期、22年装机超预期三种情况，讨论胶膜行业量、价、利的情况，以及相关企业21及22年的盈利测算。胶膜企业21年业绩：21年160-170GW装机目标如期完成若全年160-170GW的装机目标如期完成，21H2预计装机90-100GW，胶膜需求约10.74亿平米；但21H2光伏EVA粒子供给仅约40万吨，以胶膜所需EVA粒子耗量500g/平米+EVA胶膜占比80%测算，下半年胶膜供给仅约10.1亿平米。由于组件端库存约20GW，我们认为21H2胶膜的供给紧张不会对全年160-170GW的装机形成制约。但同时Q4的需求提升，叠加行业存在22年组件价格下行、需求提升预期，预计胶膜需求依然将维持高位，导致粒子和