山西证券：2026年电煤中长期合同点评：符合预期，港口基准价维持不变

投资要点： 事件：2025年11月17日国家发展改革委办公厅发布《关于做好2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作的通知》（以下简称“2026年方案”），方案对2026年电煤中长期合同的签约对象、签约方式和期限、签约数量、价格机制、规范签约、运力保障、进度安排、加强组织保障等方面进行全面指导。 点评： 方案符合预期，履约要求小幅放宽。2026年中长期合同方案继续延续2022年的中长期合同方案的机制。2022年中长期合同方案则是对2017年以来历时5年机制的重大调整。2025年以来市场煤价与长协煤价曾出现数月的倒挂，反内卷带动政策转向后倒挂逐步解除。从履约要求角度看，尽管2022年至2026年长协合同履约要求不断小幅放宽，但长协履约的基础仍然存在。因此2026年方案基本符合预期。 签约数量：量化指标保持一致，履约表述更加灵活。对于电企，2026年原则上不应低于签约需求量的80%，国家将签约需求量80%的合同纳入重点监管范围。其中修改“最低应不低于”为“原则上不应低于”表述，删除“鼓励根据供需情况多签、签实”表述。对于煤企，维持“原则上煤炭企业任务量不低于自有资源量的75%”表述。月