东吴证券：国茂股份（603915）-2022年报&2023年一季报点评：Q1业绩重回正增长区间，盈利能力逐步修复

国茂股份(603915)投资要点通用制造业回暖背景下，2023Q1公司业绩重回正增长区间：2022年公司营收27.0亿元（同比-8.41%），归母净利润4.1亿元（同比-10.42%），扣非归母净利润3.7亿元（同比-11.76%）。分产品来看，齿轮减速机、摆线针轮减速机业务收入为20.1亿元和4.3亿元，分别同比-5.8%和-16.4%，主要系橡胶、塑料行业以及与房地产相关的建材、砂石骨料行业处于下行调整期，叠加宏观经济增速放缓，中小型客户的需求减弱。GNORD高端减速机收入1.4亿元，同比-13.8%。我们判断主要系部分锂电客户选择性价比更高的国茂品牌所致。Q4单季度来看，公司营收6.6亿元，同比-3.3%，环比-3.5%；归母净利润1.2亿元，同比+4.5%，环比+10.4%，利润端已有环比改善。2023Q1来看，公司实现营收6.3亿元，同比+2.6%；归母净利润0.8亿元，同比+24.3%；扣非归母净利润0.71亿元，同比+21.2%。公司一季度业绩重回正增长区间，主要系22年同期基数较低，且通用制造业正逐步回暖。截至2023Q1末公司存货6.0亿元，同比-17.9%；合同负债