东吴证券：钧达股份（002865）-2023Q1业绩点评：N型盈利逐步拉大，TOPCon扩产提速

钧达股份(002865)投资要点事件：1）公司发布2023一季报，实现归属母公司净利润3.5亿元，同增1536%，环增15.5%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同增1493%，环增15.6%。业绩符合预期；2）公司公告淮安一期13GW超计划建成投产，二期13GW将于4月28日开工，计划于2023年完成建设；3）4月27日公司定增获证监会同意注册，N型中试线项目等顺利推进。2023Q1盈利承压、N型放量+硅片降价2023Q2有望改善。2023Q1公司电池出货4.81GW，同增161%，环增27%，其中PERC/TOPCon分别2.31/2.5GW，环增-3%/74%；由于产业博弈+硅片紧张价格上行，测算PERC单瓦盈利约5-6分/W，TOPCon单瓦净利约0.09-0.1元/W，N型超额收益逐步拉大。2023Q2硅料供给充足带动硅片逐步降价，电池盈利有望修复；公司新产能逐步投放，N型进一步放量。随公司扩产提速，我们预计全年电池出货约32-33GW，其中TOPCon约23GW，占比达70%+，受益于（1）2023H1大电池供应相对较紧；（2）硅料供给增加带动硅片降价（3）2023H2新技术