西南证券：上声电子（688533）-产品结构持续丰富，盈利能力有望边际改善

上声电子(688533)事件：公司发布2022年报，全年实现营收17.7亿元，同比+35.9%；归母净利润0.87亿元，同比+43.7%，毛利率20.3%，同比-6.4pp；净利率4.9%，同比+0.2pp。其中22Q4实现营收5.7亿元，同比+47.5%，环比+18.3%；归母净利润0.29亿元，同比+74.8%，环比+28.8%；毛利率20.7%，同比-8.1pp；净利率4.9%，同比+0.7pp。车载扬声器量价齐升，行业规模持续增长。公司是国内汽车声学龙头企业，22年共销售扬声器6684.6万只，同比+11.4%，营收13.8亿元，同比+21.2%；国内市场占有率20.7%，同比+0.9pp，蝉联第一，全球市占率12.95%，连续4年保持增长，竞争力不断增强。消费升级趋势下，车载扬声器量价齐升，根据我们预计到25年国内/全球乘用车扬声器规模分别为50/134亿元，22-25年CAGR分别为22.3%/12.7%，公司扬声器业务有望稳健增长。功放及AVAS增长迅速，产品结构不断丰富。随着消费者对车内音质需求的增加以及电动车渗透率提升，独立功放和AVAS需求量不断增长，根据我们预计到