西南证券：皖维高新（600063）-业务多点开花，“腾笼换鸟”迈入新阶段

皖维高新(600063)投资要点推荐逻辑：（1）自备45万吨电石、55万吨醋酸乙烯产能，原材料自供度高，享受成本红利；电石法完全成本接近乙烯法，价差逐步扩大，生产工艺经济性提升。（2）PVA供需关系持续转好，产品向高端市场转型，进口单价/出口单价已从2015年的1.7倍下降至2022年的1.1倍，长期价格中枢有望上行。（3）PVA光学薄膜和PVB胶片两大卡脖子技术，是公司重点突破项目，均已全部建成投产并生产出合格产品。根据我们测算，PVA光学薄膜+偏光、PVB胶片到2026年市场空间将分别达500亿、70亿，有望填补国内空白，打破国外垄断，打造公司新的增长极。自备电石原材料，生产工艺经济性提升，享受成本红利。PVA原材料电石进入去产能阶段，2025年电石产能控制在4000万吨/年以内，但两大下游PVC、BDO均有产能扩张，供需关系将持续偏紧，需要外购电石或醋酸乙烯的企业成本较高。作为电石-PVA一体化配套企业，皖维高新自备45万吨电石产能、55万吨醋酸乙烯产能，将享受成本红利。全球油价上行背景下，电石法完全成本接近乙烯法，价差扩大，经济性逐步提升。PVA供给端无新增产能投放，需求持续稳