西南证券：金徽酒（603919）-2026年一季报点评：26Q1收入表现稳健，省外市场表现亮眼

金徽酒(603919) 投资要点 事件：公司公布2026年一季报，26Q1公司实现营收10.9亿元（同比-1.5%）；实现归母净利润2.0亿元（同比-12.5%）。 百元以下价格带增长亮眼，省外市场扩张态势良好。1、分产品看，26Q1公司300元以上/100-300元/100元以下价位产品分别实现营收2.2/5.8/2.7亿元，分别同比-8.2%/-7.5%/+21.9%。百元以上中高档26Q1有所承压，或系发货节奏影响；百元以下产品实现良好增长，主要系公司积极调整渠道策略，提升百元以下产品重视度所致。2、分区域看，26Q1省内/省外分别实现营收7.9/2.9亿元，分别同比-7.9%/+20.5%。公司持续推进省内市场营销转型，“一县一策”战略下渠道持续深耕，并逐步开展事业部、门店运营工作细化，市场份额进一步提升；省外持续推进甘肃青海新疆一体化、陕西宁夏一体化，进一步夯实大西北根据地市场，同时着力培育华东、北方第二增长曲线，样板市场打造显现成效。 费用效率边际改善，盈利能力短期承压。1、26Q1公司毛利率同比-3.9pp至62.9%，主要系百元以下产品占比增加，叠加春节期间公司货折优惠