东吴证券：兴蓉环境（000598）-2025年报&2026一季报点评：业绩稳中有进自由现金流转正提分红

兴蓉环境(000598) 投资要点 25年业绩稳健，毛利率同增2.66pct至44.11%。25年营业收入90.68亿元（同比+0.19亿元，同比+0.21%，下同），主要系工程收入下滑对冲运营增长，毛利40.00亿元（+2.49亿元，+6.64%），归母净利润20.05亿元（+0.09亿元，+0.45%），销售毛利率44.11%（+2.66pct），销售净利率22.70%（-0.01pct）。从费用来看，25年期间费用12.41亿元（+0.87亿元），其中销售费用2.25亿元（+0.48亿元）、管理费用5.74亿元（+0.41亿元）、研发费用0.41亿元（-0.12亿元）、财务费用4.01亿元（+0.10亿元）。从减值来看，25年信用减值损失计提1.59亿元（+0.35亿元）。 产能释放&提价污水处理量价齐升，工程收入下降，盈利结构优化。25年分业务来看，1）自来水：营收26.80亿元（+2.28%），毛利率49.54%（+3.97pct），售水量11.83亿吨（+2.89%），均价2.27元/吨（-0.60%），25年成都自来水七厂三期（40万吨/日）完成投运；2）污水处理：营收3