浙商证券：山鹰国际点评报告：Q4筑底，Q1改善，看好旺季吨盈利上行

山鹰国际(600567)投资要点公司公布2022A年报与2023Q1季报：2022年实现营收340.14亿元（同比+2.97%），亏损22.56亿元（21年盈利15.16亿元），扣非亏损24.07亿元（21年扣非利润12亿元），剔除收购联盛纸业等产生的商誉减值（13.24亿元）后，22年亏损9.32亿元，其中22Q4实现收入85.65亿元（同比-4.61%），剔除商誉减值后亏损9.87亿元，此外信用减值+存货跌价减值0.64亿元亦集中体现在Q4。23Q1实现营收63.52亿元（同比-20.22%），亏损3.41亿元（22Q1归母净利润2亿元）。产能&客户稳步扩张，销量增长稳健1）造纸：22A公司箱板瓦楞等原纸销售616万吨，同比+5.88%，其中Q4包装原纸销售171万吨（yoy-18.9%，qoq-5.8%），22年公司新增吉林产能100万吨，推动销量提升；23Q1销售121万吨，（yoy-7.64%，qoq-29.65%），主要系疫情等因素影响下游需求。2）包装：22A包装产品销量21.36亿平，同比+5.49%，实现逆势增长，公司客户拓展顺畅，已拓展小米、纳恩博、宁德时代等头部客