天风证券：轻工制造行业深度研究：生活用纸：消费属性趋强，集中度持续提升，龙头优势显著

生活用纸千亿级规模提升空间广阔，量价齐升驱动增长。据欧睿国际数据，中国零售生活用纸市场规模1415.96亿元，2006-2020年CAGR9.62%。未来量价提升空间大，其中2006-2020年国内零售生活纸消费量CAGR9.62%，背后驱动因素是人均GDP增长及消费需求多样化，此外，国家林木资源亦会影响生活纸消费量；2006-2020年吨纸均价CAGR2.30%，其中2011年受纸浆价格快速抬升和原材料优质木浆大幅提升影响，生活纸吨价2010-2011年分别同比增长7.22%和6.04%，未来消费升级、生活纸需求结构升级有望推动生活纸吨价提升。集中度横向对比美日仍有提升空间，环保政策&消费升级推动行业集中度提升。中国日用纸巾品牌CR5在在31%左右浮动，美日为50%+；据欧睿国际数据，心相印、维达、洁柔市占率分别为10.0%、9.3%和6.0%，头部品牌市占率逐年提升，美国龙头纸企宝洁市占率32.7%，因此我国龙头企业市占率仍有极大空间。随着消费观念的升级、消费需求的多元化，能够提供更多细分产品、对成本及渠道管控能力更强、品牌认可度更高的龙头企业或将继续提升市场份额。此外，受供给侧改