东吴证券：金龙汽车（600686）-国外国内向好，业绩反转可期

金龙汽车(600686)投资要点行业维度：大中客行业位于大周期的起点。2009-2017-2022年客车行业经历了一轮完整的周期轮回：公交车电动化普及与透支消化叠加三年疫情的冲击。空间来看：疫情后出行需求恢复+公交车替换周期+海外市场复苏，2023-2025年大中客行业总销量预计实现9.6万/11.1万/13.1万，同比+15%/+16%/+18%。格局来看：穿越长周期的验证，大中客行业形成了1超（宇通）+2强（金龙+中通）。国内座位客车格局集中，宇通市占率40%+，金龙市占率20%+；国内公交车格局较分散，宇通市占率20%+，金龙市占率15%+。出口市场总体延续国内格局。盈利/估值方面：2022年行业盈利仍在磨底，宇通率先走出拐点，金龙有望跟随。中期展望，量-价-成本-利有望盈利四重共振，净利润中枢有望持续回升。金龙汽车：行业龙头转身，三龙齐整周期向上。金龙汽车是国内老牌客车制造公司，旗下三个子公司金龙联合/苏州金龙/金龙旅行均在业内享有盛誉，销量常年位居行业前十，公司历时十余年解决了实控人问题以及对三个子公司的控制问题，目前公司实控人为福建国资委，对三个子公司持股比例分别为100%