东吴证券：保险Ⅱ行业点评报告：负债端复苏力度决定反弹高度，信心比黄金更珍贵

投资要点事件：4月以来保险板块持续上涨，我们将近期路演和交流沟通反馈如下。我们认为本轮保险股反弹的胜负手已不再是资产端，而是负债端，负债端复苏力度决定反弹高度，信心比黄金更珍贵。疫情三年以来，行业负债端持续低迷，2022年A股上市险企NBV仅为2019年的45.2%，若2023年恢复到2019年的50%，对应2023年NBV同比增速为10.5%；若2023年恢复到2019年的60%，对应2023年NBV同比增速为32.6%。低基数效应仍将延续至全年底。价值复苏从曙光初现到数据验证。1Q23上市险企NBV增速由负转正，排序：友邦保险（28%）、太保（16.6%）、平安（8.8%）、国寿（7.7%）、新华（2%，预计）。友邦实现NBV同比增长28%，其中友邦中国同比录得双位数字增长；1Q23平安NBV同比增长8.8%（可比口径增速21%），疫后居民保费消费稳步恢复，我们预计1H23价值增速将较1Q23进一步提升至两位数（10%-15%）。我们预计，1H23上市险企NBV增速由负转正，排序：友邦保险（25%）、太保（20%）、平安（15%）、国寿（10%）、新华（5%）。新准则正面影响超预期