国金期货：国金2026年度宏观半年报：K型经济周期下，流动性预期博弈-260717

1核心观点 1、回顾2026年上半年时间，第一季度市场交易主线在于流动性政策预期博弈，市场经历了相对极端的弱美元、流动性宽松预期转变一季度中后期相对极端的加息预期。第二季度，市场交易主线切换到地缘政治博弈，霍尔木兹海峡问题成为了商品交易博弈的核心，由于属于供需平衡表以外的干扰要素，市场波动明显放大，体现为高波动行情; 2、三季度地缘政治扰动淡化后，市场交易主线或切换回到流动性政策博弈和科技行业发展周期及发展技术博弈，市场或论证强美元信用预期与实际政策落地之间的差异。科技资产则考验行业发展周期市场分歧的高波动和具体技术选择的资产博弈，科技资产景气赛道能否带动传统行业健康增长是关键; 3、四季度在交易货币政策预期之外，国际政治博弈或扩大影响，观察美联储加息是否实质性落地，同时跟踪市场流动性的收紧程度或是博弈的主要方向。美国中期选举阶段关税方面的扰动或增加，政治方面的博弈或扩大影响，而农产品猪周期、粮食周期逻辑是否顺利表达与国内资产惯例的冬储交易或是四季度商品潜在的博弈点; 4、主要风险：①美联储出现预期之外的鹰派态度，导致市场加息预期加强，流动性超预期收紧;②美元指数超预期走强，强美元逻辑