中信期货：2月通胀数据点评：PPI回升速率维持高位，核心CPI继续走强-260310

事件 2026年2月，PPI同比为-0.9%，环比上涨0.4%。而CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%。 摘要 PPI持续回暖，结构亦有好转。2月，PPI环比上涨0.4%，连续5个月上涨，涨幅与上月持平。数据的亮点在于，PPI环比连续第四个月上行，环比读数呈进一步加速回暖态势。此外，PP结构上也有一定好转，价格回暖开始向中游制造和下游消费品传导，这或使得生产企业的成本压力有小幅缓解。 CPI同比受春节错位效应影响较大，但核心CPI环比涨幅为近年最高，意味着经济的内生修复动能较好。2月核心CPI环比上行0.7%，为近五年最强水平。据国家统计局解读，主因是受春节假期较长消费需求集中释放影响，服务价格上涨较多，涨幅高于季节性水平。 展望后续，当前通胀改善的四点乐观线索保持不变，因此我们仍对2026年上半年通胀回升持有偏乐观的判断：①领先指标M1指向PPI后续有持续改善的动能；②CPI上半年的基数偏低，且多数今年的驱动因素在明年可以延续；③“反内卷”政策有望持续深化，此前竞争格局偏差的重点行业供需关系有望改善，并带动PPI进一步回暖；④新兴产业的蓬勃发展也将带动部分新质生产力产品价格抬升，