华安证券：重庆啤酒23年报点评：主流价格助增长，南区产能望缓解

重庆啤酒(600132) 主要观点： 公司发布2023年年报： Q4：营收17.86亿（-3.8%），归母-0.07亿（同期0.81亿）。 Q1-4：营收148.15亿（+5.5%），归母13.37亿（+5.8%）。 此前已发快报，符合预期。 同时公司23年分红13.55亿，分红率101%（去年100%）。 收入端：升级放缓但国际&南区亮眼 量价拆分：23A销量300万吨（+4.9%），吨价4818元（+0.5%），Q4量+4.8%/价-9.3%，均价下行因22Q4基数高&货折少。 分价格：23A高档/主流/经济收入各89亿/53亿/3亿，同比+5.2%/+5.6%/+10.1%，其中销量同比+4%/+6%/+3.8%，主流价格带是量增主力（预计乐堡和重啤销量+高单位数），高端的疆外乌苏及1664仍处恢复期。 分品牌：23A国际/本土品牌收入各53/82亿+8%/+4%，国际品牌表现更优。 分区域：23A西北/中区/南区收入各+1%/+3%/+14%，南区表现亮眼，24Q2佛山工厂投产缓解产能不足问题。 盈利端：成本上涨但控费得当 成本上涨：23A毛利率49.1%/-1.3pct，因吨