西南证券：轻工行业20年年报及21年一季报总结：行业景气较高，个股变革与分化

投资要点业绩概览：20年至21Q1轻工业绩逐季修复，20年实现营收5298.5亿元（+3.3%）；归母净利润340.7亿元（+20.9%）。21Q1营收增长54.8%，净利润增长164%。分板块来看，家居20年营收+5.8%，净利润+4.1%；Q1营收+77.8%，净利润20亿元（前值-2.3亿元）。造纸20年营收+4%，净利润+12.8%；21Q1营收+65%，净利润+216%。个护营收+113%，净利润+364%，剔除防疫物资后收入增速约为20%。家居：景气逐季恢复，零售表现亮眼，个股α显著。整体来看，家居企业业绩修复明显，20Q1/Q2/Q3/Q4/21Q1家居板块营收增速分别为-21%/0.4%/26.5%/10.5%/77.8%。其中以欧派、顾家等为代表的家居龙头企业展现出更强韧性，行业内公司恢复节奏呈现差异，分化有所加剧。从近两年家居企业发展来看，一站式设计服务的重要性愈发体现，而这跟企业的供应链能力和信息化水平密不可分，当多品类多产线需要融合，比做单品难度呈指数级上升，因此我们认为家居是个门槛易进，做大实则很难的行业。在面对非标的设计服务时，需要从后端出发将设计服务进行标