信达证券：中国中免（601888）-快报点评：压力下营收利润表现优秀，重视口岸及盈利能力改善弹性

中国中免(601888) 事件：公司发布24Q1业绩快报，压力下营收利润表现优秀：24Q1实现营收188.07亿元/同比-9.45%，环比+12.6%；归母净利润23.08亿元/同比+0.33%，环比+53.1%，归母净利率12.3%/同比+1.2pct，环比+3.2pct，扣非归母净利润23.01亿元/同比+0.23%，环比+57.5%。 收入端来看：海南板块短期需求承压，口岸店恢复或超预期。24Q1公司营收188.07亿元，拆分来看，我们预计海南板块贡献收入100+亿元，打击代购、消费力疲软以及出境游分流等因素影响下，海南板块短期需求承压，预计24Q1收入同比下滑20+%；考虑到线下恢复性增长及线上维稳，预计日上上海收入约50亿元/同比+20%；预计其他板块贡献收入约30+亿元，收入占比稳步提升，或源于口岸店陆续恢复所贡献。 毛利端来看：汇率影响收窄及收入结构优化或推动毛利率同比改善。24Q1主营业务毛利率32.70%/同比+3.95pct。1）23年下半年以来，人民币汇率波动减缓，同时公司积极优化采购策略，我们预计汇率反映到成本端是推动24Q1毛利率同比改善的主要因素；2）1-2