华宝证券：2026年2月资产配置报告：理性降温，风格暂回稳健-260205

海外宏观 美国劳动力延续疲弱，美联储短期或维持利率不变，缩表落地概率较低 美国劳动力市场疲软，通胀温和 12月新增非农人数走弱、前期数据下修，与失业率“虚低”并存，这共同指向劳动力市场状况正在仍在恶化。 12月通胀温和，反映了先前市场担忧的关税传导效应，其影响可能是“一次性”的。未来通胀更多取决于租房价格服务业和能源价格，整体相对温和可控。 美联储短期或维持利率不变，缩表落地概率较低 美联储在1月FOMC会议上维持政策利率不变，且表态偏鹰。考虑到财政刺激措施可能会在上半年支撑经济和通胀，我们认为美联储在2026年6月前大概率维持利率不变。2026年1月30日，凯文·沃什被提名为下任美联储主席。沃什主张通过缩表传递政策独立性，但该观点在美联储内部缺乏共识与实证支持，因此实际落地的可能性较低。 国内宏观 政策仍偏前置发力，经济下行压力或缓解 2025年顺利完成经济增长目标，内需下行压力仍待改善 经济下行压力有所上升，四季度GDP增速回落至4.5%，但全年顺利完成5%经济增长目标。 内需下行压力进一步上升，国内消费、投资、地产延续回落态势，在反内卷、化债背景下，投资增速持续下行，随着基数抬升