西南证券：水井坊（600779）-23Q1业绩阶段性承压，轻装上阵改善可期

水井坊(600779)投资要点事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年实现收入46.7亿元，同比+0.9%，归母净利润12.2亿元，同比+1.4%；其中22Q4实现收入9.0亿元，同比-25.4%，归母净利润1.6亿元，同比-19.1%；公司拟每10股派发现金红利7.50元（含税）。23Q1公司实现收入8.5亿元，同比-39.7%，归母净利润1.6亿元，同比-56.0%，23Q1业绩低于市场预期。23Q1收入阶段性承压，库存去化轻装上阵。1、23年春节商务和宴席消费仍在复苏中，叠加公司主动控制发货节奏，导致收入和利润阶段性承压；公司积极降低渠道库存，截至3月底，公司省代和T1库存维持在健康水平，门店库存有效降低，渠道价值链恢复稳定，Q2开始有望轻装上阵。2、分产品，22年公司高档收入45.1亿元，同比-0.4%，其中典藏及以上收入同比+1%左右，八号和井台收入同比-1%左右，高档酒销量/吨价分别同比-3.0%/+2.7%；中档酒收入1.3亿元，同比+22.1%，销量/吨价同比+8.3%/+12.7%，预计主要系新品天号陈贡献增量。3、渠道端，22年批发代理/新渠道收入分