开源证券：天马新材（838971）-北交所信息更新：电子陶瓷粉体需求回暖+电子玻璃粉体维持高增，募投产能逐渐释放

天马新材(838971) 2023年财报出炉，实现营收1.89亿元（+1.54%）、归母净利润0.12亿元（-66%） 2023年公司加大市场开拓力度，订单总量较上年有所增长；但盈利承压，一方面由于毛利率下滑至26.23%，另一方面对诉讼事项进行单项计提，对归母净利润的影响约为1852万元，因而扣非归母净利润下滑幅度减少至26%。2023年公司经营性现金流有明显好转，经营现金流净额达1940万元，较2022年的-2130万元有较大提升。根据诉讼事项和在建工程转固影响，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.52/0.75(原0.60/0.82)/0.94亿元，对应EPS分别为0.49/0.70/0.89元/股，对应当前股价PE分别为20.4/14.3/11.4倍，看好公司募投项目达产后带来的产能释放和行业复苏带来的需求增长，维持“增持”评级。 电子玻璃增长60%、电子陶瓷H2增长51%，募投项目落地打开新增长曲线 2023年公司持续进行市场开拓，销售费用提升19%，实现新增客户40余家。2023年电子陶瓷类粉体全年销售收入下