国信证券：中国广核（003816）-全国核电龙头，业绩持续增长的现金“牛”

中国广核(003816) 核心观点 核电龙头公司，核电装机容量全国第一。公司主营业务为建设、运营及管理核电站，销售该等核电站所发电力。截至2023年12月，公司管理运营的在运机组达27台，装机容量30.57GW，占中国大陆在运机组装机容量53.59%；核准及在建机组11台，装机容量13.25GW。 能源低碳转型趋势下，核电成长空间巨大。核电链是全生命周期碳排放最小的发电技术之一，且可作为电力系统基荷能源，具有大规模替代火电的潜力。在我国水电开发临近上限、气电受限于天然气资源劣势的情况下，核电在电力系统中的占比有望进一步提高，预计到2035年，核能发电量在总发电量的占比有望达到10%，相比2022年翻倍。 有望量价上升，具备降本空间。2023年我国核电利用小时数7661小时，多年来保持稳定且有上升趋势，随着核电核准常态化，发电量有望持续稳定增长。从长期来看，市场化电价有望继续上升，核电市场化交易比例有望提高，电价有上浮弹性。从成本构成来看，核电项目进入平稳运营期后占比最高的固定成本主要受项目造价及融资成本影响，当前“华龙一号”机组造价1.6万元/kW，测算度电净利润约0.088元，随着借