中国银河：有色金属行业行业点评报告：全球铜矿短缺与区域性供应失衡推升铜价

核心观点 事件：12月3日LME铜注册仓单105275吨，同比减少32.3%；注销仓单56875吨，同比增加802.78%，提货指令创2013年以来新高，主要来自中国台湾、韩国仓库。12月3日LME三个月期铜日内大涨近3%，盘中一度触及11540美元/吨的历史新高，延续了11月以来的震荡上行格局。受此影响，12月4日沪铜期货首次突破9万元/吨整数大关，盘中最高触及91450元/吨，收盘报90980元/吨，当日涨幅达2.3%。 美铜加征关税预期，导致全球铜供应区域性失衡：特朗普此前要求卢特尼克在2026年6月前重新评估美国国内铜市场状况，届时将会评估是否分阶段实施精炼铜进口税。在美国后续仍有可能对精铜加征关税的可能性下，美铜较其他地区大幅溢价，美铜“虹吸效应”导致的全球库存分布异化、非美地区库存低位，或造成2026年非美地区铜的区域性短缺。2025年底智利Codelco将2026年精炼铜供应溢价大幅上调：对中国报价335-350美元/吨，较25年增长275%；对欧洲报价325-345美元/吨，较25年增长39%；对韩国报价330美元/吨，较25年增长288%，反映了2026年贸易流向与非