金融街证券：2026年上半年宏观经济数据解读：投资增速渐近阶段性底部，消费结构分化中现亮点-260716

据国家统计局披露，按不变价格计算，上半年国内生产总值同比增长4.7%（Q1同比5.0%，Q2同比4.3%）,经济运行总体平稳。生产端韧性延续，规上工业增加值累计同比5.4%，一方面得益于出口需求超预期强劲，对电子信息、装备制造、汽车、电力设备等优势产业形成支撑；另一方面源于产业结构持续升级，新质生产力相关领域仍处于扩张阶段，高技术制造和装备制造凭借技术迭代、全球产业链重构以及国产替代需求保持较强增长动能。相比之下，需求端修复仍显不足，投资、消费两大内生增长引擎均阶段性承压。二季度，房地产投资持续深度调整，基建投资受财政节奏影响边际放缓，制造业投资也因产能压力和企业资本开支意愿不足转弱，固定资产投资全线走弱；消费方面，服务消费和必选消费边际改善，消费结构持续优化，但商品消费整体恢复仍偏缓，总需求修复力度有限。 下半年，随着专项债发行提速以及政策性金融工具逐步落地，基建投资有望边际改善；同时，新质生产力相关领域投资仍处于扩张阶段，对制造业投资形成结构性支撑，固定资产投资增速或逐步接近阶段性底部。 一、投资增速接近阶段性底部 1-6月城镇固定资产投资累计同比-5.7%（一季度1.7%，下降7