西南证券：华厦眼科（301267）-消费眼科稳健增长，基础眼病业务结构优化

华厦眼科(301267) 投资要点 事件：公司发布2025年年度报。2025年，公司实现营业收入41.39亿元，同比增长2.78%；实现归母净利润4.41亿元，同比增长2.80%。其中，第四季度单季实现营收8.67亿元，归母净利润约701万元。整体来看，公司业绩保持稳健增长，但增速较缓，主要受行业政策调整、市场竞争加剧以及公司自身战略投入等多重因素影响。 消费眼科稳健增长，基础眼病业务结构优化。分业务来看，公司增长呈现结构性特征：屈光项目收入14.17亿元（+9.31%），占比34.2%，是核心增长引擎，受益于全飞秒、ICL等高端术式升级；眼视光收入11.02亿元（+3.05%），保持平稳；眼后段收入5.79亿元（+8.00%），增长较快；白内障收入8.24亿元（-5.51%），主要受人工晶体集采影响，公司正通过推广屈光性白内障手术优化结构。盈利能力上，整体毛利率43.31%，同比微降0.88个百分点；其中屈光毛利率52.83%，同比提升0.78个百分点，显示较强抗压能力，而视光和白内障毛利率有所下滑。 深化区域协同与外延扩张，完善全国网络布局。公司坚持内生增长与外延并购并举，充分发挥