海通国际：2025年12月物价数据点评：核心通胀韧性仍在-260120

本报告导读： 12月通胀维持稳中有升的态势，其中食品价格的低基数、金价重拾升势、全球工业金属的狂飙是核心贡献，内需相关的分项价格（如：服务价格、黑色金属）相对稳定。往后看，核心通胀的韧性预有望延续，但物价弹性的打开仍需内需政策的积极发力。 投资要点： 12月CPI同比增速+0.8%，环比+0.2%；PPI同比增速-1.9%，环比回升至0.2%。12月通胀保持稳步回升。食品价格低基数是CPI的主要贡献，核心通胀环比依然处于季节性上沿，同比维持稳定（+1.2%）12月的金价重拾涨势是核心通胀维持韧性的关键，但中长期回升依然需要居民资产负债表的持续修复。PPI环比在12月小幅回升，有色金属是主要的贡献。 CPI：食品拖累减轻，服务贡献抬升 分解各项支撑因素来看，食品贡献上升，服务相对稳定：食品价格（包括猪肉）贡献+0.21%（前值+0.04%），其中猪肉价格贡献-0.27%（前值-0.27%），其他食品贡献+0.47%（前值+0.31%）；交通通信贡献-0.37%（前值-0.33%），核心CPI贡献+0.97%（前值+0.99%）。食品贡献上升主要是因为2024年同期基数偏低，同比有所改善。