光大期货：宏观周报：1月信贷占全年信贷的比重或达历史上限-260126

12月份，内需方面，社零增速回落至0.9%，固定资产投资增速同比下降3.8%；分领域看，基础设施投资同比下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2%。外需方面，出口同比增速录得6.6%，较上月增速上升0.7个百分点，主因是电子产业链和机电、高新技术产品出口增速上升，拉动较强。 2025年四季度GDP录得4.5%，全年实现5%增长，但是2025年四季度GDP增速与2026年目标相比预计偏低，一季度仍有稳增长政策出台的必要性。信贷支持方面，预估2026年信贷开门红力度或大于往年。社融信贷数据发布后，央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整。这里强调，信贷开门红力度大于往年可能并不在于总量，而是1月信贷占全年信贷的比重可能位于历史水平上限。因为从总量来看，央行在《第三季度中国货币政策执行报告》专栏《科学看待金融总量指标》中，明确“观察金融总量要更多看社融和货币供应量指标”、“社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，贷款增速略低一些也是合理的”，传递出在当前政府化债和经济增长动能从投