东吴证券：美德乐（920119）-2025年报点评：在手订单充沛，26年产能释放助力高增长

美德乐(920119) 投资要点 事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入13.69亿元，同比增长20.31%；实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比增长28.74%。从单季度表现来看，2025Q4实现营业收入3.13亿元，环比减少9.01%，同比增加6.43%，2025Q4归母净利润0.48亿元，环比减少31.81%，同比减少3.50%。 市占率持续提升，高精度输送系统持续高增：分产品看，2025年高精度输送系统/通用输送系统/工业组件分别实现收入9.96/1.72/1.97亿元，同比+26.85%/-14.32%/+32.15%，主要系公司高精度输送系统凭借技术领先优势，在新能源电池领域市场占有率逐渐扩大，使高精度输送系统实现收入增加。毛利率方面：公司2025年实现毛利率36.09%，同比+2.49pct。其中高精度输送系统/通用输送系统/工业组件分别实现毛利率39.54%/8.33%/41.48%，同比+2.69/-7.43/+2.47pct，主要系比亚迪订单毛利率较高及新品导入拉升毛利率。 期间费率保持平稳，现金流大幅改善：公司25年期间费用1.55亿