西南证券：国际复材（301526）-2025年年报点评：提价趋势显著，业绩弹性十足

国际复材(301526) 投资要点 事件：公司发布2025年度报告，2025年实现营业总收入86.58亿元，同比+17.60%，实现归母净利润2.72亿元，同比+176.99%；2025单Q4实现营业总收入22.45亿元，同比+13.76%，归母净利润同比减亏1.97亿元，基本实现盈亏平衡。 量价齐升延续，国内需求高增。1、产品销量方面：2025年实现玻璃纤维及制品销量117.7万吨，同比+7.9%；电子布销量2.6亿米，同比+23.1%，公司产品销量保持高增，销售价格恢复显著，量价齐升趋势延续。2、销售区域方面：国内实现营收63.1亿元，同比+31.6%，国外实现营收23.5亿元，同比-8.6%，国外营收下降，主要系上半年巴西产线停产冷修及汇兑损失影响所致。3、分销售模式看：直销实现营收80.2亿元，同比+20.3%；经销实现营收6.4亿元，同比-8.0，直销占比显著提升。 盈利能力恢复显著，计提减值较为充分。1、平均售价提升趋势延续，公司毛利率同比增加6.17个百分点至18.74%。2、受益于持续推进降本增效，叠加规模效应，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降