华源证券：万通液压（920839）-境内外并行扩张主业发展版图，风电、智能油气悬架等场景拓展打造新增长极

万通液压(920839) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告，公司实现营业收入6.96亿元（yoy+11%）、归母净利润12553万元（yoy+15%）、扣非归母净利润12311万元（yoy+21%），毛利率、净利率分别为29.94%、18.02%。2025年年度权益分派预案：拟每10股派发现金红利5.50元（含税），共预计派发现金红利6502万元。可转债发行：2025年10月，公司成功完成1.5亿元定向可转债发行，成为资本市场首单提前确定发行对象的定向可转债创新实践案例。 经营回顾：产品优化叠加规模效应促使毛利率拉升，境外营收yoy+31%彰显开拓成效。2025年，公司自卸车专用油缸、机械装备油缸、油气弹簧营收分别为19261万元（yoy+57%）、35687万元（yoy-9%）、11996万元（yoy+21%），毛利率分别为25.25%（yoy+1.01pcts）、26.15%（yoy+1.34pcts）、48.28%（yoy+4.50pcts）。自卸车专用油缸、机械装备油缸、油气弹簧毛利率均同比增长主要系（1）自卸车专 用油缸产品收入快速增长，规模化效应驱动单位成本下降；