东吴证券：晨会纪要-260403

宏观层面：3月外部地缘政治风险主导，美伊冲突升级加剧避险情绪，霍尔木兹海峡关闭推动油价飙升。美联储鹰派信号强化“高利率更久”预期，推升高利率担忧，共同压制板块估值；国内CPI回暖，两会政策性利好托底形成弱支撑，多角博弈下指数震荡加剧、反弹乏力。政策层面：3月内地与香港政策协同发力，央行通过定调适度宽松的货币政策、MLF净投放、上调宏观审慎调节系数等改善流动性。内地香港互联互通深化与离岸人民币市场建设再提速，虽利好渐进释放，但外部利率与跨境资金波动仍为关键掣肘。行业层面：3月“供给端受压、应用端突围”。美国拟将AI芯片管制扩展至全球。以OpenClaw为代表的全球AI应用爆火，标志着AI技术从底层算力驱动转向场景应用落地。英伟达GTC大会发布创新成果提振信心。但美股整体偏弱形成负面映射，利好传导受限，叠加基本面兑现压力，板块仍存短期波动。指数后市展望：关键事件前瞻：2026年4月，恒生科技指数的走势可能将由宏观数据与政策定价两条主线共同牵引。其中，美伊战争仍主导走势，霍尔木兹海峡通航与否依然难下定论，但考虑到特朗普和伊朗总统佩泽希扬均表态愿意结束战争，冲突可能降温，利好风险资产；海外通胀