东吴证券：造车新势力2020年报点评：销量、业绩均表现亮眼，开启新战略周期

销量方面蔚来最为强势，小鹏和理想稍弱：蔚来Q1销量预计2万至2.05万辆，1-2月分别为0.72万/0.56万，3月估计为0.72-0.76万；小鹏Q1销量1.25万，1-2月分别为0.6万/0.22万，3月估计为0.43万；理想Q1销量1.05-1.15万，1-2月分别为0.54万/0.23万，3月估计为0.28-0.38万。此前销量基本都能超指引，故而3月销量有望略超预期。21年以改款新车为主，22年会有全新车型周期：蔚来ET7将于22Q1交付，目前订单超公司预期；小鹏铁锂版G3和P7分别于今年4月和5月开始交货，21Q2推出第3款新车并于Q4交付，22年将推第4款新车；理想22年起保持每年2款新车发布速度，23年将交付首款纯电车型。且22年的新车型基本都搭载下一代智能化平台。21年扩大渠道+产能扩张，带动销量高增长：蔚来目前121个城市，23个NIOHouse和300个NIOSpace，21年新开20个NIOHouse和120个NIOSpace；小鹏目前69个城市160家销售店，年底达到110个城市300家；理想目前47个城市60家零售店，年底达到100个城市200家零售店。产能