东吴证券：思源电气（002028）-2023年半年报点评：国内+海外齐头并进，盈利能力显著修复

思源电气(002028)投资要点2023H1营收同比+22%，归母净利润同比+48%，业绩符合市场预期。公司2023H1实现营业收入53.03亿元，同比+22.05%；归母净利润7.01亿元，同比+48.08%。其中Q2实现营收31.31亿元，同比+20.16%；归母净利润4.82亿元，同比+50.24%。23H1毛利率为29.06%，同比+3.46pct，归母净利率为13.21%，同比+2.32pct。Q2毛利率为31.03%，同比+4.33pct，环比+4.81pct；归母净利率为15.40%，同比+3.08pct，环比+5.34pct。盈利能力持续修复，业绩符合市场预期。开关业务盈利显著修复、优质订单保持稳健增长。23H1开关业务实现营收26.28亿元，同比+9.2%，毛利率31.46%，同比+5.74pct，毛利率大幅提升，主要系1）上游原材料价格同比大幅下降，2）网内+海外优质订单交付占比提升。截至到23H1，国网组合电器招标量同比+26%，其中220kV及以上招标量同比+45%，超高压以上产品增速明显，我们预计23-24年公司开关业务收入利润有望保持20%以上增长。需求旺盛