华龙证券：有色金属行业2025年三季报综述：宏观宽松预期叠加不确定性增强，有色行业整体表现亮眼

摘要： 2025年第三季度，全球宏观环境不确定性仍在，降息预期有所升温，推动金属价格整体上抬，同时部分金属上游供给扰动加剧，为价格提供坚实支撑。进入三季度，美国非农就业数据走弱，对经济下行风险加大的担忧有所升温，鲍威尔在杰克逊霍尔会议中明确释放降息信息，贵金属价格一路上行。工业金属方面，印尼自由港铜矿矿难事件使得本就刚性的供给更加紧张，约束铜价下限。能源金属价格在三季度出现明显反弹，带动公司盈利能力进一步收窄放缓，行业反弹可期。维持行业“推荐”评级。 贵金属：降息预期支撑金价持续上行。2025年上半年，在特朗普政策不确定性、美联储降息预期等因素的变动影响下，黄金经历了加速上行、横盘震荡、向上突破三个阶段，在3300-3400美元/盎司之间波动。进入第三季度，美国经济数据变化趋势更加复杂：尽管新增非农就业有所下滑，但整体劳动力市场仍处于平衡，意味着就业需求也在下降，暗示美国经济走势可能趋弱，同时对美国通胀水平可能继续上行的担忧有所加重。在此背景下，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表示，当前就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化要求调整政策，因此对降息持开放态度。与此同时，特朗普出于施政需求，不断