铜冠金源期货：宏观周报：美伊停火协议待落地，中国5月PMI扩张放缓-260605

核心观点 海外方面，美国近期数据呈现“通胀偏强、增长转弱”的组合：4月PCE同比3.8%、核心PCE同比3.3%，虽然环比有所降温，但同比粘性仍强，能源、商品价格和服务韧性共同限制美联储降息空间。增长端看，实际消费仅增长0.1%、实际可支配收入下降0.5%，叠加一季度实际GDP由2.0%下修至1.6%，居民购买力和经济增长质量边际转弱。地缘方面，美伊已形成一份延长停火约60天、推动霍尔木兹海峡恢复通航并重启核问题谈判的框架协议，但目前仍待特朗普最终批准。后续重点关注停火协议能否落地、霍尔木兹海峡通行恢复情况，以及美国5月PMI和非农就业报告。 国内方面，5月PMI显示经济仍在弱扩张、但斜率放缓，制造业PMI由50.3%降至50.0%，回到荣枯线；服务业PMI由49.6%升至50.3%，建筑业PMI由48.0%升至48.8%，仍处收缩区间，反映地产和施工链条偏弱。结构上，生产强于需求、新动能强于传统部门、大企业强于中小企业。结合4月工业企业利润同比回升至24.7%，当前盈利修复更多来自工业品价格回升、原材料涨价和电子链高景气，尚未形成需求端的全面改善。总体而言，经济内生修复动能斜率偏弱。