华西证券：兴业科技（002674）-受益理想高增长趋势，宏兴表现靓丽

兴业科技(002674)事件概述2023H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为11.96/0.93/0.83/-0.63亿元，同比增长61.50%/80.64%/106.10%/-389.0%，净利处于预告下限。剔除宏兴并表影响，我们估计主业23H1收入/归母净利增长30%/16%。归母净利增速高于收入增速主要由于毛利率提升；经营现金流为负、低于归母净利主要由于存货增加及应收项目增加。23Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.32/0.64/0.60亿元、同比增长52.07%/35.69%/44.83%。分析判断:23H1收入增长主要受益于宏兴汽车皮革及宝泰皮革销售增长。（1）分产品来看，23H1鞋、包带用皮革/汽车内饰用皮革/二层皮胶原产品原料/其他领域用皮革收入分别为8.55/2.43/0.60/0.23亿元，同比增长30.9%/457.3%/468.7%/73.9%，宏兴高增主要由于并表时间差异及受益于理想高增长。23H1总产能为9360万平方英尺，同比增长23%、我们分析扩产主要来自宏兴，产能利用率为64.79%，同比增加7PCT。（2）分地区/渠道看