东莞证券：交通运输行业深度报告：油价风险减轻，高股息穿越周期

投资要点： 中东冲突降温但结束时间难以确定，左手航空右手高股息穿越周期。4月以来中东冲突逐渐迈入拐点，美以伊启动和谈。尽管短期内和谈未能实现，但冲突已事实上降温，军事行动降级，全球原油期现倒挂。而冲突爆发后，原油供给缺口对交通运输行业形成了一定冲击，此前航空等板块回调较多，从长期视角来看交运行业供需格局向好，在油价下降长期趋势下当前时点交运板块兼备胜率与赔率。 航空：短期看，中东冲突推升原油价格，航司燃油成本占比较大，板块估值阶段性回落，但中期角度上国际原油期现倒挂、新加坡航煤现货价格震荡回落，后续国内航油采购成本有望逐步下行。长周期视角看，国内航空市场已进入盈利修复周期：机队扩张放缓使运力增速持续低于客流恢复速度、客座率维持高位、行业由“以价换量”逐步转向“价量平衡”，平均票价中枢具备持续修复基础。成本端下行预期叠加收入端改善确定性，航空板块后续有望迎来盈利与估值双重修复。 高速公路：相较于航空、航运等强周期子行业，高速公路板块盈利受国际油价和外部贸易扰动影响较小，核心收入主要来自稳定的车辆通行费现金流，经营韧性突出。核心路产车流量稳中有增，业绩确定性较强。当前10年期国债收益率中枢