国海证券：联影医疗（688271）-深度报告：政策扶持，技术领先，国产影像设备龙头逐步突围

联影医疗(688271)政策扶持，国产设备逐步突围。一方面，多地政府发布“进口医疗设备采购清单”，限制医疗机构采购进口设备，国产替代率逐步提升。另一方面，国家卫健委逐步放松对医疗设备的配置管理，高端影像设备有望加速放量。公司国产设备品类丰富，已在中低端市场实现突围。虽然外资如“GPS”（GPS指通用医疗、飞利浦、西门子）等已经逐渐开始本土化，但公司在产品丰富度、中低端设备性能方面并不逊色于“GPS”，随着国产品牌技术进步，已经逐渐在中低端市场实现进口替代。高端设备获得知名医院认可，逐步突破高端市场。公司产品已经入驻超1000家三甲医院，其中全国排名前10的医疗机构均为公司客户。根据中国政府采购网数据，公司uPMR790、uEXPLORER等高端设备已经进入中山医院、中山大学附属肿瘤医院等全国知名医院。维保收入占比尚有较大提升空间。2022年，公司维保收入比仅为8.11%。而行业内国际巨头收入比重一般40%~50%，随着公司装机量的提升，维保收入将持续增长。逐步突破核心部件，盈利能力有望进一步提升。公司仍有部分核心部件依赖外购，随着公司逐步实现核心部件自研，公司毛利率有望进一步提升。盈利