开源证券：食品饮料行业周报：茅台韧性凸显，建议长期配置布局

核心观点：行业下行期茅台积极求变，抗周期能力适配长期投资 11月24日-11月28日，食品饮料指数涨幅为0.1%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约1.6pct，子行业中预加工食品（+5.6%）、零食（+2.9%）、烘焙食品（+2.7%）表现相对领先。当前白酒行业处于深度调整期，酒企普遍面临渠道库存高企、产品价格倒挂、指标增速放缓等问题，但茅台仍具成长性。我国高品质白酒市场空间广阔，酱香型白酒及茅台销量占比仍有潜力；茅台作为历史经典产业，文化是核心竞争力，且过去发展中多次穿越周期，本轮调整期三季度后茅台酒动销环比向好，茅台1935表现亮眼，印证其抗风险能力。茅台酒产能投放有明确时间周期约束，每年产能投资节奏不会太大。产能释放取决于生态承载（新车间微生物需3年培养成熟，基酒使用有比例限制）与工匠培养（优秀酒师需10年培育），二者是产能投放的基本原则；行业调整期，茅台会在保障基酒质量前提下多投料生产、多存基酒，提升存销比，以基酒储备熨平行业周期波动。贵州茅台“十五五”规划制定遵循积极、科学、理性原则，目标合理。积极即奋发有为、全力以赴创造价值；科学即尊重经济规律与行业特点，结合茅台实际