粤开证券：【粤开宏观】7月经济的表与里：“供强需弱”及其深层逻辑-260817

摘要 7月生产、消费、投资等经济数据均较上月有所回落，反映出当前转型经济的两大核心特征：总量承压、结构分化，即新动能与旧动能分化，但新动能尚不足以弥补旧动能的缺口，有必要加快存量政策落地、加快专项债发行和财政支出，同时有必要尽快储备增量政策如增发国债弥补地方受损的财力。7月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月回落0.8个百分点；7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，较上月回落0.4个百分点；1—7月固定资产投资同比下降6.7%，降幅扩大1个百分点。短期看，高温、暴雨等极端天气扰动工业生产、建筑施工和线下消费，财政资金对基建投资的拉动作用有待增强；但有效需求不足仍是重要原因，居民消费和企业投资意愿仍然偏弱。 经济总量承压下也存在结构性亮点。一是新动能增长较快，装备制造业、高技术制造业增加值增速均明显高于整体工业，人工智能、电子信息等产业保持较高景气；二是服务消费明显好于商品消费，1—7月服务零售额同比增长5.0%，显著高于商品零售额的1.1%；三是投资结构继续优化，在投资总量下降的同时，高技术产业、知识产权产品等领域投资仍保持较快增长。 展望下一阶段，未来几个月的经济数据有望较7