西南证券：明阳科技（837663）-汽车座椅核心零部件小巨人，乘风轻量化未来可期

明阳科技(837663)投资要点推荐逻辑：1）公司是国内汽车座椅调节系统核心零部件的龙头企业，盈利能力强劲，2022年毛利率约为45.6%，显著高于同行平均水平27.8%。2）行业快速增长，2025年预计中国乘用车座椅单车价值量升至4148元，市场空间可达到1055亿元。3）募投项目预计2026年投产，项目建成后将形成年产5亿件汽车座椅关键零部件产品，扩产近100%，有望带动业绩维持高速增长。大客户稳定供货，部分产品进入跨国公司全球采购体系。公司第一大客户华域汽车为国内座椅龙头企业，2022年销售占比约49.6%，稳定合作十余年；目前公司产品已实现在上海大众、上海通用、一汽大众、华晨宝马、北京奔驰、日本丰田等汽车上的国产化配套供货，部分产品已进入跨国公司全球采购体系。汽车座椅行业高速增长，2025年市场规模将突破千亿元。新能源车行业的快速发展，带动乘用车产销量的恢复，为上游零部件行业带来新的市场空间。根据国家统计局及中汽协数据，2016-2022年，我国新能源汽车产、销量CAGR分别达到58.5%、54.5%。据中商产业研究院预测，2025年中国乘用车座椅单车价值量升至4148元，市场