东吴证券：新式茶饮行业专题：春茗纳新叶，奈雪焙生香

新式茶饮势如破竹，头部玩家差异化竞争。据灼识咨询预计，2020年我国新式茶饮市场规模达1,136亿元，伴随产品创新、消费接受度提升与线上业务发展，该市场将加速扩容，2025年有望达到3,400亿元（2020-2025年CAGR达24.5%），成为茶行业规模最大细分赛道。2020年我国新式茶饮市场总销售额约60%来自现制茶饮门店（门店分为高端及中低端，20年整体零售额约666亿），其中高端现制茶饮门店多以直营为主，专注使用优质、新鲜配料生产现制茶饮，创造差异化茶饮体验。受益于消费升级+需求升级，高端门店快速扩张，2020年店内现制茶饮零售额达129亿元（15-20年CAGR达75.8%），并有望于2025年达到522亿元（20-25年CAGR为20.0%）。截至20前三季度，全国高端新式茶饮店总零售额CR5达55%，集中度高；其中喜茶市占率25.5%，奈雪的茶市占率17.7%，分列行业前两名。竞争要素与行业趋势：场景化消费下的产品力与品牌力共振。伴随消费人群代际切换，消费主力Z世代驱动茶饮消费持续升级。我们认为茶饮行业竞争将日趋激烈，中高端化、场景化、品牌化的创新竞争将成为行业主旋律。1