信达证券：太阳纸业：一体化布局强化盈利稳定性，结构性成长可持续

太阳纸业(002078) 事件：公司发布2025年报。25全年实现收入391.92亿元（同比-3.8%），归母净利润32.51亿元（同比+4.8%），扣非归母净利润31.92亿元（同比-1.3%）；25Q4实现收入102.56亿元（同比+5.2%），归母净利润7.51亿元（同比+16.9%），扣非归母净利润7.21亿元（同比+12.0%）。 点评：根据我们判断，公司南宁项目Q4相继落地贡献增量，但受制于文纸价格低迷、原材料价格抬升，我们预计文纸吨盈利环比或略有下滑；同时，箱板纸利润修复，生活用纸浆纸匹配度提升盈利改善。展望Q1，纸浆价格进一步提升，纸价涨价不顺，预计盈利环比Q4延续小幅改善。 浆纸系：25H2双胶纸/铜版纸/生活用纸/淋膜原纸/其他纸（我们预计主要为特种纸）收入分别实现39.94/17.89/14.10/5.35/22.77亿元（同比分别-0.9%/-11.1%/+43.5%/-2.8%/+11.3%，环比分别-5.0%/-11.2%/+9.4%/+14.6%/+14.7%），毛利率分别为6.6%/12.8%/16.1%/-1.6%/11.1%（（环比分别-7.8/-4