浦银国际证券：美股叙事发掘与框架重构（一）：HALO策略崛起，AI是否仍是主线？-260323

开年以来，市场对美联储宽松预期的修正、AI行情从普涨转向分化，推动美股叙事转变，HALO交易受到追捧，资金偏好从软科技转向硬科技。HALO资产包括能源矿产、电网、公用事业等基础设施，以及半导体设备、关键制造产能等高技术核心产能，其本质是对资产稀缺性的价值重估。短期内，在地缘政治不确定性上升的背景下，具有“重资产、低淘汰率”特征的HALO资产因其防御性将持续受到资金青睐。中期来看，AI作为美股主线，我们需持续布局并因应叙事变动来重构投资框架。 市场预期差集中释放，HALO交易成为美股新叙事。开年以来，在去年年末市场形成的一致性预期在多个维度被修正。市场对美元流动性的宽松预期在凯文·沃什被提名下任美联储主席后出现边际转弱。AI行情从普涨转向分化，市场担忧科技巨头资本开支的变现能力以及AI的发展可能对其他行业形成较大冲击。HALO交易受到市场追捧，一类是包括能源矿产、电网、公用事业、交通枢纽等基础设施类重资产，另一类是半导体设备、关键制造产能等高技术核心产能，其本质是对资产稀缺性的价值重估。从资金面上看，新兴市场吸引了全球资金的大幅流入，主要受存储芯片“超级周期”预期提振，新兴市场的盈利预期