海通国际：美思德（603041）-前三季度净利润同比上升，有机胺项目落地推动新发展格局

美思德(603041)投资要点：聚氨酯助剂行业的领军企业。公司是目前国内生产规模大、品种全的聚氨酯泡沫稳定剂生产企业，产品主要用于实现聚氨酯泡沫塑料各原料组分间的高效互溶，稳定发泡反应过程，保证泡沫的均匀性和细密性。公司聚氨酯泡沫稳定剂产能2.2万吨，销售份额占据市场前列，同时公司通过南京有机硅匀泡剂项目和吉林有机胺催化剂项目，构建“一体两翼”新发展格局。2023年1-9月净利润同比上升，主要系销量上升、原材料价格下降。1）2020-2022年，公司营业收入为3.90、4.95、4.97亿元，同比增长15.05%、27.06%、0.37%，扣非归母净利润为0.81、0.62、0.71亿元，同比变化39.81%、-23.04%、13.35%，毛利率分别为38.27%、23.90%、27.60%。2020-2022年硬泡匀泡剂销量复合增速1.86%，软泡匀泡剂销量复合增速17.21%。2021年净利润下降主要由原材料价格大幅上涨所致。2）2023年前三季度公司营业收入3.76亿元，同比增长0.59%；归母净利润0.8亿元，同比上升47.64%；扣非净利润0.72亿元，同比增长46.42%；