浦银国际证券：月度中国宏观洞察：解析全国两会和“十五五”规划纲要提供的经济社会发展线索-260402

数据回顾：无论是1-2月实体经济数据还是3月高频数据均显示内需改善，外需仍具韧性。中国1-2月经济数据大多好于预期，尤其是去年下半年以来一路走低的社会消费品零售总额和固定资产投资增速终于反弹。3月大部分高频数据显示内需在继续复苏。此外，3月制造业和非制造业PMI均超预期回升。 油价持续走高的经济影响：高油价将加速PPI通胀率转正，对实体经济的影响或是先扬后抑。对通货膨胀而言，PPI对原油价格上涨较为敏感，或加速其转正。然而，我们认为仅靠输入性通胀、而不是内需的显著改善并不足以改变困扰中国多年的低迷通胀问题。对实体经济而言，中国完善的供应链体系短期内或有助于出口，但高油价在中长期并不利于中国的消费、投资和进出口。高油价或延后政策刺激，但不会改变适度刺激的政策框架。 2026年政策展望：《政府工作报告》下调了经济增速目标，更加明确了适度刺激的政策方向。在财政政策上，虽然预算内的赤字率和债券发行额度均与去年持平，但是准财政工具有增量，包括发行新型政策性金融工具8000亿元，新设立1000亿元的财政金融协同促内需专项资金。在货币政策上，《政府工作报告》重申“适度宽松”的政策取向，在提及降息降准